Voltalia : un EBITDA en hausse de 35 % mais une perte nette désormais attendue en 2026

Contrôlé par la famille Mulliez via son véhicule d'investissement Creadev et coté à Euronext Paris, Voltalia fait partie des développeurs français d'énergies renouvelables les plus exposés à l'international. Ses résultats du premier semestre 2026, publiés le 3 septembre, dessinent une entreprise à deux vitesses : un chiffre d'affaires de 331,3 millions d'euros, en hausse de 30 % à taux de change constants, et un excédent brut d'exploitation (EBITDA) de 110,3 millions d'euros, en progression de 35 %, pour une marge de 33 %. Mais sous cette croissance opérationnelle, le résultat net ressort en perte de 43,3 millions d'euros, et la performance semestrielle a été gonflée par un élément ponctuel : 29 millions d'euros de compensations perçues au titre d'écrêtements passés de production au Brésil.

Des charges financières qui absorbent la croissance opérationnelle

Le principal point de friction se situe au niveau du coût de la dette. Les charges financières nettes ont atteint 48,6 millions d'euros sur le semestre, sous l'effet de la hausse des taux et du poids d'un endettement net porté à 2,6 milliards d'euros, en augmentation de 5 % depuis le début de l'année. S'y ajoutent des activités déficitaires — la direction cite en particulier Helexia Brésil, sa filiale de services énergétiques dans le pays —, une production éolienne brésilienne pénalisée par une ressource de vent moins favorable, et environ 10 millions d'euros de coûts liés à la transformation en cours. Résultat : Voltalia, qui visait un retour à un résultat net positif dès 2026, a révisé cette prévision et anticipe désormais une perte sur l'exercice. Son objectif de résultat net positif pour 2027, tout comme la reprise d'un dividende en 2028, sont suspendus. Le titre a reculé en Bourse à l'annonce.

SPRING, un an après son lancement

Face à cette trajectoire, le groupe s'appuie sur son plan de transformation baptisé SPRING, lancé mi-2025. Celui-ci prévoit la suppression d'environ 200 postes en 2026, soit près de 10 % des effectifs — 160 départs étaient déjà actés à la fin du semestre —, une réduction des coûts récurrents de 45 millions d'euros par an sur la période 2026-2030, la cession de 300 à 350 millions d'euros d'actifs jugés non stratégiques d'ici 2028, et un recentrage géographique sur une douzaine de pays. Les premiers effets se lisent déjà dans les comptes, avec 12 millions d'euros d'économies sur les coûts de développement et 4 millions sur les fonctions support.

Douze mois après son lancement, SPRING commence à produire des résultats opérationnels tangibles. Nous anticipons toutefois désormais une perte nette sur l'exercice.

Jusqu'à 120 millions d'euros de la Société financière internationale

Le second pilier de la réponse est un apport de capital extérieur. Le 12 août, Voltalia a annoncé la conclusion d'un accord-cadre avec la Société financière internationale (SFI, ou IFC en anglais), la branche du groupe Banque mondiale dédiée au secteur privé, pour un investissement pouvant atteindre 120 millions d'euros. L'opération prendrait la forme d'actions de préférence émises par la filiale Voltalia Management International (VMI) et convertibles en actions ordinaires Voltalia, avec une première tranche de 75 millions d'euros suivie d'une seconde de 45 millions maximum, chacune mobilisable en plusieurs fois. Les fonds sont destinés à la construction et à l'exploitation de nouvelles installations sur la période 2026-2028, en priorité dans le photovoltaïque et le stockage par batteries (BESS). L'opération est soumise au vote de l'assemblée générale du 9 octobre 2026 et à l'approbation définitive de la SFI.

Une trajectoire industrielle qui reste orientée vers la croissance

Sur le plan opérationnel, le portefeuille continue de s'étoffer : 3,0 GW de capacités en exploitation à fin juin (+17 % sur un an), 3,6 GW en incluant les projets en construction, un pipeline de développement de 12 GW et une production de 2,4 TWh sur le semestre. Le groupe confirme viser un EBITDA de 210 à 230 millions d'euros en 2026, puis de 300 à 325 millions en 2027. Le cas Voltalia illustre une tension désormais courante chez les développeurs de renouvelables : des actifs qui produisent bien et une demande d'électricité verte solide, mais un coût du capital qui a fortement augmenté depuis 2022 et pèse sur des modèles très intensifs en dette. La réponse passe de plus en plus par le recyclage du capital — cessions, co-investissement, partenaires financiers de long terme comme la SFI — plutôt que par le seul recours à l'emprunt. Prochaines étapes pour Voltalia : l'assemblée générale du 9 octobre et la publication du chiffre d'affaires du troisième trimestre le 22 octobre.